经历过周期的投资人总是预期重塑最迅速的一批人，邓锋的体感也折射出了某种非共识。
在他看来，过往数年高增长、风口频出的年代实在并非常态，反倒本日的所谓“低谷”可能才是未来常态。只管这会让习气了快增长的投资人难以适应，比如最直接的，未来很可能不再存在一两年10倍、20倍的回报增长。
在邓锋的描述中，如今的风险投资已然消解了低买高卖的大略粗暴，多了几分回归本源的代价投资味道——投资人要在一个相对平缓的环境中，找到企业的代价低谷，帮助其发展，实现投资回报。
最大的担忧在于退出。邓锋直言，IPO收窄将给中国创新创业的家当链和代价链带来相称大的寻衅，在企业发展的过程中逐渐退出或将成为早期投资的常态。
对付未来，邓锋谨严之下有乐不雅观。面对风起云涌的AI浪潮，理工科出身的邓锋难掩愉快，直言“特殊愉快”，只是到了脱手环节还是一向谨严，比如不去砸钱赌大模型，运用层也仍待不雅观望。这份不惧FOMO的淡定来自邓锋的理性判断，他认为AI只是刚刚开始，机会将在未来五年到十年逐渐展开，这将是个长期命题。
来到行业不再极速扩展、掌控感日渐流失落确当下，好心态也成了一种竞争力。在邓锋的身上，松弛感依然存在。这份松弛固然有过往积累给的底气，更来自于邓锋对投资行业的始终如一的热爱——享受过程，看淡得失落，不纠结一时对错，这是邓锋多年来松弛感的来源。
一级市场持续着试炼时候。引用一位有名经济学家的话扫尾，我们很懂得如何管理繁荣，现在也要学习如何管理“冷落”。
在由投中信息、投中网主理的“第18届中国投资年会·年度峰会”前夕，投中网与北极光创始管理合资人邓锋进行了一场精彩对话。
一级市场的“低谷”可能是未来的常态投中网：过去几年市场变数很大难以预知，这造成了很多人履历和判断的失落效，进入2024年又有一些变革发生。面对当下的市场前景，你有哪些相对笃定的判断？
邓锋：过去一级市场的变革非常快，我认为那不是常态。现在我们处在所谓的“低谷”，这可能才是未来的常态。投成本来就不能跟投契一样，不是哪有风口就去追，现在看起来没有什么风口，这才是真正的常态。
我们看到大量的ToB型科技企业，发展速率相比拟较平缓，不像ToC企业那么快，我们要习气这种状态。去追一个两年10倍、20倍的收入增长，这种机会我认为不再存在，我们的预期要摆正。
未来的企业发展更多来自于在一个相比拟较平缓的环境下，我们怎么找到代价低谷然后帮助企业发展，末了实现投资回报，而不再是大略的低买高卖。
投中网：去年盛行一句话叫“天下便是个巨大的草台班子”，很多人也拿这话来寻衅投资行业，我们是否可以理解为科学和理性在实践中失落效了？这种事情方法在投资中的浸染是否也要重新被定义？
邓锋：实在过去这一两年正好解释草台班子是弗成的，理性和科学是起浸染的。
过去几年，我们见了太多行业一下变成风口，大家砸钱投进去。可那些追捧过的风口，末了留下了哪个？很少很少。反而真正的好公司未必在一开始就那么受追捧。
不论现在还是未来十年，投资的理性都是极其主要的。当然，投资也有感性的一壁，特殊是做早期投资须要有前瞻性。要想在别人看不到的时候看到一些机会，你得有一些感性的、激情的成分在里头，这种前瞻性某种程度上来自履历积累给你的直觉。
投中网：这个市场之前的主旋律是扩展，天下越来越大，可能性越来越多，但现在不论普通人还是投资人，第一次感到增长的放缓，统统彷佛变得难以掌控。面对这个不再连忙扩展的时期，投资人在职业上如何自处并坚持松弛感？
邓锋：首先你要对这个天下有一个认知，当前的情形不是短期征象，而是一级市场的底层逻辑发生了根本性变革，不是说2023年或2024年是个短期暂时的低谷，未来十年可能都是如此。在这个根本之上，投资人怎么建立自己的松弛感？最根本的一点，你是不是热爱这个行业？
我做风险投资这么多年，最大的松弛感正是来源于此。
从事科技风险投资，最大的好处便是每天能学到最新的知识，认识新的人，不断迭代自己，这个过程非常快乐。我们不是把关注局限在短期的事宜，而是能够参与到全体社会最精良的人在做的创新当中，比如现在AI的这波进步，我就以为特殊愉快，哪怕有些项目我们没投进去，但以为自己对这个天下的变革，对某些公司的发展做了些贡献，起了些浸染，自己就会以为很happy。
投中网：过去一年你做过最精确的决策是什么，最大的寻衅又是什么？
邓锋：我从来没有想过转头去看最精确或者最缺点的决定是什么,这不是我的思维办法。
我们每天都会面临很多问题，你从什么角度判断哪个决定是精确还是缺点？可能第二天你以为这件事错了，第三天又以为对了，一个月后意见不一样了，一年后可能又不一样。说实话，纵然本日我认为某个决定最精确，一年之后可能会以为那不是最主要的决定，反而本日没把稳的决定，可能一年往后又变得很主要。
以是我不太计较自己过去哪些决定精确，而是在当时的情形下，去看下一个决定该怎么做。
面对AI浪潮：别太紧张，积极参与投中网：近些年理工科专业基本全面取代了金融成为投资人背景的首选项，门槛也越来越高，连演习生都要博士起步。这是否意味着精良投资人的标准也发生了变革？
邓锋：精良投资人的标准肯定发生了变革。过去靠追高、靠赌或者投契的办法都弗成，现在须要对行业有更深刻的理解，这每每须要有STEM的知识构造和思维框架，也便是理工科的背景。
我自己是理工科出身，我以为我们的时期到来了。但理工科有理工科的问题，不是光有技能背景就能做好投资。做技能投资不是对技能的理解有多深，而是能否理解技能的商业化、技能的家当化，商业化和家当化比技能本身更主要。每每对技能理解非常深的人反而会忽略哪个东西更随意马虎商业化。
我们须要的不仅仅是理工科背景，更须要行业背景，可能在做投资之前在行业扎根相称长的韶光，几年乃至十年以上，做过产品经理、工程师、BD等职位，这时你对行业的理解会更深。
现在想要进入投资行业并成为好的投资人，标准确实在提高。如今投资都在往早期走，帮助企业家的事情也变得更细致或者更难一些，比如要做PMF（产品市场匹配），这件事的哀求很高，也使得新进行业的人以为门槛越来越高。
做投资特殊是科技投资，越来越靠积累，包括案源的积累，行业认知的积累，和为企业供应做事的积累，这些成分正变得越来越主要。
投中网：你曾有5个预测，个中一个是2060年前AI和人，可以实现无差别互换。当前AI行业进展迅速，OpenAI这些巨子接连放大招，不断颠覆人们认知。在行业急剧变革确当前，你之前的预测是否依旧？
邓锋：本日看起来，不止是可能，而且很可能会提前。我们讲AI可以在打算机屏幕前跟你互换，你分不清是人还是AI，这便是著名的图灵实验。最近一系列的天生式AI使得AI可以进行创作，做出很多东西，我以为达到那天的韶光会比2060年更早。
别的几个预测也有可能会提前实现。比如完备实现自动驾驶，之前我的预测是2060年，但看到Sora理解的天下模型，认知角度非常靠近人类，实现真正的全自动无人驾驶的韶光该当会更近。再比如发达国家的均匀寿命达到100岁，前两天诺和诺德的一款药被FDA批准，不仅可以用于减肥，对心血管疾病也有非常大的好处，可以降落发病率20%旁边，包括抗衰的一系列进展都在飞速发展中。还有可控核聚变，前两天MIT取得了一项新的打破，进展非常快，完备有可能在未来四十年乃至更短韶光内实现。
投中网：面对这波AI技能革命，大家拿出了不同的应对姿态，有人扛着压力卷大模型，有人深耕行业找机会，还有人卖课赚了很多钱。在这波浪潮中，普通人和投资人该以若何的姿态参与进去？
邓锋：普通人首先要跟上这个步伐。卖课之以是能赢利，便是由于大家以为必须要理解AI对自己有什么影响。就像互联网刚到来时一样，年轻一代对互联网节制得很好，老一代当初在节制新的互联网工具上有一些问题，包括智好手机的利用等等。
现在每个人都要想到这次AI可能像上一波互联网一样，你必须要参与，这种参与包括对新事物的关注，新的运用你要去玩，比如文心一言、ChatGPT等，有机会就去用，这样你在AI时期至少知道该怎么做。除了运用还要理解一些AI的基本知识，不须要太专业。
不过我以为大家不须要过于担心，比如我从事的职业是不是来日诰日就消逝了。本日的AI更多是帮助某些职业提高生产效率。你只有利用了它才能不被颠覆，逐渐成为弄潮儿。以是别太紧张，积极参与。
这一波AI对很多传统行业都有巨大影响。举个例子，程序员是个很好的职业，前几天我看到硅谷一家创业公司用AI取代了写代码这项事情，虽然还不是很完美，但是这个方向发展的速率很快。
作为投资人，我们要认清楚几个点。第一，AI只是刚刚开始，AI改变行业的机会可能在未来五年到十年逐渐展开，而不是说本日所有的机会都已经涌现了。第二，中国与美国在AI技能方面的差距还是相称大。我常常跑硅谷，对无论算力、大模型进展还是运用方面实在有一些担忧。海内市场的特点是，别人有了想法，我们可能会追得挺快，但在最原始的创新上我们还有差距。
作为投资人，我们要紧密关注AI，不是盲目追风口都去投大模型，而是在未来这个趋势长进修最关键的东西，同时紧密关注和投资创新型的项目。
投中网：北极光在AI赛道是怎么布局的？
邓锋：坦率说，我们看了很多项目，也投了几家，但并没有把钱都投入到大模型领域。
我们更多关注AI的运用，但确实有很多地方须要把稳。举个例子，大模型在中国做消费运用，有机会也有寻衅，比如须要掌握好风险不能出错。ToB运用相对随意马虎一些，但也要看谁有数据、谁有场景，拥有这些资源的公司更有可能成为赢家，以是还须要谨慎不雅观察。
IPO收窄会给中国创新创业的家当链带来寻衅投中网：现在IPO通路正在收窄，退出变得更难了，包括LP真个压迫感也在变强，对DPI、稳定性的哀求更高。早期科技投成本身便是一个更长线、更难拿结果的业态，这个阶段该如何应对退出的寻衅？
邓锋：退出确实是所有风投契构在未来要面临的重大问题。
二级市场虽然是个投资市场，但是大家不要忽略了它的融资功能，如果二级市场的融资功能受阻，IPO又难以实现，一级投资的退出困难，这会影响到募资，也会对未来的投资产生影响。这可能导致很多中国的创新创业企业无法发展为大公司，或者在环球成为举足轻重的企业。因此，二级市场一定要兼顾投资和融资这两个功能。
大家总讲，没有IPO，还可以选择并购。理论上确实如此，但并购在中国一贯发展得不是很顺利，二级市场对并购标的的估值相对较低，以是过去并购从来没有成为一级市场投资退出的空想选择。
我对未来谨严乐不雅观，未来也有很大的寻衅。我也想借此机会呼吁，如果IPO数量持续减少，且没有其他可行的退出路径，这将给全体中国创新创业的家当链、代价链带来相称大的寻衅。我希望IPO缩窄只是暂时性的。
回到北极光，跟所有VC一样，我们都要考虑如果IPO不再是紧张的退出办法，该怎么做？
我们专注于投科技早期，科技行业的创业企业常日须要长周期的发展，如果想加快基金DPI的呈现，须要在所投资企业的发展过程中，选择适当的机遇有方法地逐渐回收部分投资，这可能会成为常态。其余，接续基金或者S基金未来在中国会很生动，这可能也会成为一个常态。
投中网：过去一年市场化机构脱手都很谨慎，今年会是好的脱手机遇吗？北极光接下来会在哪些方向做脱手？
邓锋：过去一年北极光确实像很多风投一样很谨慎，投资量跟前年比有所减少。我个人觉得今年不会比去年好很多，同时不会比去年更差，基本在一个相对平稳的水平上运行。而且我认为这种情形还不仅局限在去年、今年，很可能未来几年都是这样，就像我刚才讲的，退出的实际情形决定了在做投资时必须要考虑退出的路子，因此投资的门槛变得更高，我相信大家都会谨严脱手。
北极光的投资方向一贯是科技、早期，这个方向不会变。在科技方向，我们涵盖了信息通讯与打算技能，从芯片到底层的根本举动步伐再到高层的运用，包括AI等等。第二个重点与制造业干系，比如机器人、生产自动化，以及汽车干系领域，包括汽车上游的零部件，还有材料干系的细分领域。在康健医疗方面，生物平台、制药、诊断、医疗设备与仪器，以及数字医疗等都是我们的关注范围。
投中网：如果用三个词给我们所处的时期做注脚，你会选哪三个？
邓锋：“不愿定性”肯定是一个，只管有很多事没法确定，但我们都希望未来天下变得更好。“坚持”是一个，在这种大环境下我们该如何面对自己的内心。其余“愉快”也是一个，越是在这种情形下，大家越须要调度好心态，不是为了来日诰日的幸福本日就要过得特殊苦，而是要把每一天都过好，做人要愉快。