▍中美竞赛科技高地，人工智能推动第四次工业革命，我国以计策性新兴家当为抓手，构建当代化家当体系，拥抱新一轮家当升级。
回顾历史，前三次工业革命和主导国之间的话语权争夺深刻影响着后续的国际格局和文明方向。以人工智能为主导的第四次工业革命，及中美两国之间的计策竞争，已成为当今国际社会所面临的又一主要命题。当前我国经济运行面临新的寻衅，但长期向好的基本面没有改变，政策既要从短期出发稳住经济大盘，也要立足长期推动经济转型升级。我们认为，保障供应链安全、推动高质量发展是我国当前家当升级的核心目标，计策性新兴家当则是核心抓手。计策性新兴家当具有技能含量高、市场潜力大、带动能力强、综合效益头等特点，在当代化家当体系中处于核心地位，也是推动我国经济高质量发展的一定选择。
▍“智能”、“安全”、“绿色”、“品质”四大关键词将引领2024年十大家当趋势。
环绕国家高质量发展的目标和家当转型升级带来的新机遇，我们将新一轮家当升级方向归结为四大关键词：智能、安全、绿色、品质。首先，人工智能技能有望于2024年开始全面运用落地，海内厂商加快追赶节奏，持续带来家当投资机会；其次，国家安全的地位及需求不断提升，俄乌冲突尚未停歇，巴以场合排场纷争中兴，亚太周边暗流涌动，2024年即将迎来环球超级大选年，外部环境更趋繁芜严厉；再者，“双碳”计策下，环球绿色经济发展正在进入新阶段，新场景和新技能引领家当投资机会；末了，后疫情时期，品质升级与消费平替并行，医疗家当在经历大反腐后拉开发展新篇章。综上所述，我们进一步将四大关键词总结为2024年十大家当趋势。
▍趋势一：多模态大模型引领新一轮 AI 创新，商业闭环和运用落地有望加速。
2023年以来，ChatGPT点燃大措辞模型和天生式AI赛道，环球大模型厂商以 GPT-3.5/4 为目标，不断扩大底座模型的参数量以拓展能力边界，头部大模型厂商于23H2率前辈入商业化阶段。展望 2024 年，我们认为，将有多少厂商达到 GPT-4 水平，而多模态有望成为下一大竞争焦点，催生产业运用改造。而商业闭环和运用落地将连续成为大模型/AIGC赛道的跟踪重点，尤其在AI Agent的加持下有望渐见眉目。从终端用户角度，B端落地进度更快，企业用户旨在通过AIGC做事降本增效，知识密集型或数字化程度较高的行业料将形成更大的运用空间；C端弹性更大，更看好“虚拟谈天机器人”和“垂类 AI Agent”率先涌现征象级运用。
▍趋势二：特斯拉引领具身智能+端到端，智能驾驶和人形机器人发展迈入快车道。
1）智能驾驶：2023年以来，海内头部车企陆续实现“BEV+Transformer”上车，使得“无图”城区领航成为可能；特斯拉则开始向下一代“端到端”进发，并在研发更具颠覆性的World Model，有潜力带来自动驾驶领域的GPT时候。展望2024年，自动驾驶技能变革仍将由特斯拉引领，重点关注特斯拉AI Day（如有）和FSD V12推送；而海内厂商2024年重点将仍在于“城区领航功能”的落地，我们估量渗透率有望打破1%拐点，头部厂商将展开“口碑争夺战”，以打劫消费者心智并形成真正的技能护城河。
2）人形机器人：正从2023年的技能探索迈向2024年的商业试水。一方面，特斯拉“端到端”、谷歌RT-2以及World Model等AI技能的打破有望加速人形机器人的研发节奏；另一方面，特斯拉、Agility Robotics等头部厂商在财报电话会和官网表示，其人形机器人产品有望于2024年入厂作业，交付量达百台乃至千台级别。
▍趋势三：AI 原生运用爆发，智能终端新物种、新形态先行，开启新一轮硬件升级与发展周期。
智好手机、电脑等传统消费电子产品处于存量竞争阶段，环球消费电子市场经历了2022年的下行周期，低迷延续至2023年。进入23Q4后，伴随供给端去库存靠近尾声，需求端涌现复苏迹象，消费电子开始回暖。展望 2024 年，大模型/AIGC有望成为消费电子新一轮周期的最大推动力。
1）AI PC/AI Phone：短期“硬件先行”，以芯片为核心打造AI Ready PC/Phone；中期“运用发力”，端侧大模型和杀手级运用有望推动换机潮；长期或“重塑打算体系”，LLM（Large Language Model，大措辞模型）有望成为新一代操作系统，彻底颠覆人机交互办法。
2）XR设备：苹果Vision Pro 2024年将在北美正式发售，用户体验和市场反馈或将超预期，大模型有望在内容端进行赋能，但真正放量或仍需等待，当前紧张不愿定性在于内容生态的丰富度。
▍趋势四：外洋Starlink引领卫星互联网商业化，中国低轨卫星发射密集期附近。
当前时点，卫星互联网正密集迎来催化：一方面“手机直连卫星”等运用与需求持续拓展，另一方面行业已成为国际竞赛的重点硬科技赛道，兼具军民领域的商业和计策代价。目前，外洋以Starlink为首引领商业化发展，低轨频谱与空间资源日渐紧张。我们估量，2024年或将成为中国低轨卫星密集发射元年，本土火箭加速向“液体大运力”与“火箭回收”等技能迭代，以“G60星链”和“星网”为代表的星座有望密集发射首批卫星，从而带来家当链各环节投资机遇。
▍趋势五：高端半导体国产化逻辑强化，中低端正进入整合期。
半导体家当正处于外部环境与家当升级多重变革之中，美国持续奉行“小院高墙”政策，针对AI芯片、关键制造设备等高端半导体环节加强打压，而对付较成熟制程则逐步放松牵制，希望充分参与中国市场竞争。展望后续，前辈制程芯片设计与生产，上游关键设备/原材料、前辈封装，以及AI芯片、华为算力链、HBM（High Bandwidth Memory，高带宽存储器）等有望持续受益，而对付部分中低端MCU（Micro Controller Unit，微掌握单元）、仿照芯片等成熟制程环节或将进入整合期。
▍趋势六：工业母机与工业软件加速国产替代，构筑新型工业化底座。
工业母机和工业软件是中国度当升级的核心底座，当前总体呈现“低端产能相对过剩，而高端较为薄弱”的现状。工业母机的核心是数控机床，行业整体“大而不强”，高端基本依赖入口；工业软件核心环节的CAD（Computer Aided Design，打算机赞助设计）、EDA（Electronic Design Automation，电子设计自动化）等在功能完全性与性能指标方面仍与外洋巨子存在较大差距。展望后续，本土机床将逐步提升“数控化率”，打破五轴高端数控机床等品类，走向“高速、高精度、功能复合、掌握智能”，并加速与物联网、机器人、人工智能等技能领悟。工业软件中的CAD/CAE将向3D内核自主可控发展，而国产EDA厂商将持续在前辈工艺制程、关键子工具节点技能打破，逐步实现半导体设计全流程覆盖。
▍趋势七：碳壁垒重构环球新能源家当链。
实现碳中和、应对环球景象变革已玉成球共识。在绿色低碳背景及环球竞争格局下，中国新能源家当集中度高、产能上风明显，欧美急于造就并提振本国度当竞争力。碳壁垒本色是与碳干系的绿色贸易壁垒，依赖一系列绿色法规/技能标准/补贴制度等，实现对本国度当合法、暗藏、灵巧的贸易保护。欧盟及美国在双碳领域政策的广度深度持续加码，碳边疆调节机制（CBAM）、新电池法、通胀减少法案（IRA）及清洁竞争法案（CCA）持续推进。展望未来，在碳中和转型与绿色工业革命的趋势下，碳壁垒本色上正重塑新的贸易规则与贸易关系，出口企业全供应链减碳将提速，海内厂商积极寻求外洋布局，碳交易市场机制与数据标准互认也将进一步完善，零碳家当园、电池减排、碳足迹管理等新业态将迎发展机遇期。
▍趋势八：新型电力系统培植推动新能源高质量发展。
当前，我国电力系统具备稳固的供应保障能力，但在“双碳”背景与新能源技能不断创新驱动下，哀求系统更绿色、更前辈、更灵巧。而新型电力系统是安全、低碳、灵巧、聪慧的新时期电力系统，有助于办理安全、消纳、稳定等难题。展望未来，新型电力系统下“源随荷动”将迈向“源网荷储”一体化协同互动，电源侧，新能源逐步成为电力系统主体，但煤电仍需发挥安全保障的“压舱石”浸染；电网侧，微电网快速发展，为大电网供应有力补充；负荷侧，海量灵巧资源对负荷管理提出高哀求，虚拟电厂将助力调节及相应能力提升；储能侧，新型储能技能将呈现多元化发展。
▍趋势九：新能源家当正经历出清周期，关注洗牌后龙头份额提升与新技能新材料带来的构造性机会。
过去几年，光伏、锂电等家当经历需求的快速爆发与产能大幅扩展，产能过剩与竞争格局恶化成为横亘家当发展中的最大隐忧，当前家当正经历出清，或将进入一轮深度洗牌期。展望未来，格局方面，具备较强本钱管理与盈利能力的新能源家当龙头抗风险能力较优，有望凭借较强技能创新实力与品牌培植能力超过周期；技能方面，低渗透率的新技能新材料存在构造性机会：光伏中短期关注TOPCon/HJT/BC电池家当化进展，长期关注钙钛矿等前沿技能从0到1的打破，新型储能技能迭代加速，关注压缩空气、液流电池储能家当化进展，动力电池中短期关注构造改造、材料迭代及钠离子电池家当化进展，长期关注全固态电池等革命性创新方向。
▍趋势十：医疗康健家昔时夜破大立进入新周期，反腐拉开家当发展新篇章。
后疫情时期的 2023 年，医疗的刚性需求逐步规复常态，2022年高基数效应导致的增速颠簸问题也有望在2024年全面办理，规复到平稳的行业阿尔法。2023年上半年，行业掀起了近二十年来最严厉的反腐风暴，紧随其后的医保政策改革和变革也将快速进入密集期。我们认为，反腐深化及常态化后，家当深化变革一定带来医药整体的商业模式大幅变革以及集中度的大幅提升。拥抱变革将成为 2024 年医疗康健家当领域投资的紧张策略，包括三条主线：一、出海破局，强化走出海内竞争的新增长空间模式；二、行业反腐后时期，洗牌加速下拥有核心产品竞争力和商业模式受益的企业；三、环绕“爆款产品”取得打破，进入回报期的企业。
▍风险成分：
宏不雅观经济不及预期；外洋多模态及海内大模型技能进展不及预期，AIGC商业化进度不及预期，国内外监管政策趋严（天生式AI）；乘用车销量不及预期，各车企城区领航功能的“脱图”及“开城”节奏不及预期，高阶智驾下贱选配率不及预期，国内外监管政策超预期收紧（智能驾驶）；特斯拉Optimus生产节奏及技能进展不及预期（人形机器人）；AI PC/AI Phone运用端研发不及预期，Vision Pro和Quest 3出货量不及预期（智能终端）；中国低轨卫星组网节奏不及预期，中国火箭研发不及预期（卫星互联网）；美国半导体出口限定超预期，半导体下贱市场复苏不及预期（半导体）；高端数控机床研发不及预期，高性能CAD与EDA研发不及预期（工业软件）；欧美发达国家持续加码碳关税及绿色贸易壁垒，微电网、虚拟电厂及新型储能培植不及预期，光伏、储能、动力电池产能过剩未见改进，市场需求规复不及预期，竞争格局进一步恶化（新能源）；创新药临床研发失落败风险，医疗做事医保政策超预期变动风险，医疗事件风险（医疗康健）等。
▍投资建议：
结合各大家当细分方向所处的家当周期、技能周期、商业化周期等成分，我们认为存在三类机会，并建议重点配置第二类与第三类，同时结合详细催化剂与时点兼顾第一类机会：
1）主题投资：行业处于导入期（渗透率低于1%），存在边际上的技能打破和政策催化，但间隔大规模商业化韶光不愿定性较大。例如：可控核聚变、量子打算、固态电池、钙钛矿、L4无人驾驶、MR等；
2）发展投资/家当投资：行业处于成长期（渗透率处于低位但快速提升，约1%-20%），技能打破、本钱低落、具备清晰可预见的规模化和商业模式，政策支持力度大，家当与股权类成本加速涌入；例如AI运用端、L2+智能驾驶、人形机器人、卫星互联网、高端半导体设备与材料等。但在渗透率位于20%-30%时，每每伴随产能开释、政策退出乃至打压、竞争格局及盈利恶化，面临阶段性的出清与再平衡，例如当下的新能源家当链及部分半导体成熟制程家当链；
3）复苏周期+创新周期+环球化共振：行业处于成熟期，此阶段家当格局每每较为稳固，叠加周期性行业补库与复苏，同时新技能带来的创新增量提升ASP以及环球化打开新的市场空间，例如消费电子/AI Phone/AI PC、汽车及零部件、机器设备等。
本文源自券商研报精选